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【文/羽扇(shan)观金事情室 李丽梦】
近日，阳光保险集团股份有限公司（股票代码(ma)：06963.HK，下称“阳光保险”）发布截(jie)至2025年12月31日止年度(du)全年功绩通告。报告表现，阳光保险全年实现总(zong)保费收(shou)入1507.2亿元，同(tong)比增进17.4%；实现业务收(shou)入948.11亿元，同(tong)比增进5.03%；归(gui)属于母公司股东(dong)净利润63.07亿元，同(tong)比增进15.75%。值得注意的(de)是，每股分红维持不变，2024与2025年均为0.19元，未随(sui)利润增进同(tong)步上调。
2025年的(de)功绩喜忧参半，同(tong)时泾渭分明。一(yi)方面，寿险实现总(zong)保费收(shou)入1026.1亿元，迈上千亿平台；另(ling)一(yi)方面，财险业务表现严(yan)重不及集团整体水平，包管险业务承保吃亏达(da)15.1亿元。
寿险价值增进韧劲实足，财险显着(zhe)承压包管险巨亏
从财报数据上看，2025年阳光保险整体谋划稳中有进，集团内含(han)价值达(da)1207.8亿元，较上岁终增进4.3%；平均净资产收(shou)益率（ROE）为10.62%，同(tong)比提升(sheng)1.82个百分点，资产运(yun)营效率稳步提高。现金流层面，谋划活动(dong)发生的(de)现金流量(liang)净额643.16亿元，同(tong)比激(ji)增97.27%。
阳光人寿无疑是此次功绩的(de)“定海(hai)神针”。2025年，阳光人寿实现总(zong)保费收(shou)入1026.1亿元，同(tong)比增进27.5%。更令行业关注的(de)新业务价值（NBV）达(da)到76.4亿元，同(tong)比上升(sheng)48.2%，这一(yi)增速在以后低利率、资产荒的(de)市场环境下尤尴尬(ga)得。
作(zuo)为功绩最大短板，阳光财险的(de)谋划表现与寿险形成强烈反差，核心(xin)拖累来自包管险业务的(de)会合(he)赔付风险。2025年阳光财险原保费收(shou)入478.9亿元，同(tong)比仅微增0.1%，增速近乎停滞，远低于集团17.4%的(de)总(zong)保费增速。财险全险种综分解本率攀升(sheng)至102.1%，突破盈亏平衡点，全年实现承保吃亏10.3亿元，仅非包管险业务实现小幅盈利。个中，包管险业务综分解本率高达(da)129.0%，承保吃亏达(da)15.1亿元，成为财险板块的(de)“吃亏黑洞”，折射出公司在信用包管保险范畴的(de)风险管控存在显着(zhe)漏洞，存量(liang)业务风险出清进度(du)不及预期。
只管车险业务凭借(jie)精准订价与风控优化实现盈利，承保综分解本率降至98.2%、承保利润4.8亿元，但难(nan)以抵消包管险巨亏带来的(de)负面影响，非车险业务结(jie)构优化的(de)增量(liang)效益也被吃亏吞噬，财险板块整体提质增效之(zhi)路受阻(zu)。
银保爆发成核心(xin)增进极，个险渠道面临转型阵(zhen)痛(tong)
据财报表现，阳光人寿的(de)渠道表现浮现出“冰火(huo)两重天”格(ge)局。银保渠道以惊人的(de)增速成为寿险业务的(de)核心(xin)增进极，而个险渠道则在深度(du)转型中遭受增进瓶颈。
银保渠道迎来爆发式(shi)增进。数据表现，2025年阳光人寿银保渠道新单保费达(da)到340.9亿元，同(tong)比激(ji)增69.0%。这一(yi)增速在行业严(yan)酷落实“报行合(he)一(yi)”的(de)配景下尤尴尬(ga)得。更加难(nan)得的(de)是，银保并非“只赚规模(mo)不赚价值”，据华泰(tai)研究发布研报表现，阳光人寿渠道新业务价值同(tong)比增进64.6%，新单期缴保费中浮动(dong)收(shou)益型产品(pin)占比达(da)32.2%。有券商阐明指出，银保渠道的(de)亮眼表现受益于羁(ji)系政策调整带来的(de)网点拓张红利，同(tong)时在存款(kuan)利率下行配景下，阳光具有特色的(de)银保产品(pin)有效承接了居民的(de)稳健理财需求。
与银保的(de)高歌猛进形成鲜明比拟，个险渠道正履历转型阵(zhen)痛(tong)。2025年，个险渠道新单保费为60.5亿元，同(tong)比下滑7.6%。固然个险新业务价值仍实现18.5%的(de)正增进，反应生产品(pin)结(jie)构优化对价值率的(de)提振(zhen)作(zuo)用，但新单规模(mo)的(de)收(shou)缩无疑敲响了警钟。从队(dui)伍效能看，代理人活感(gan)人均产能为2.2万(wan)元，较2024年的(de)2.5万(wan)元有所下落，精英队(dui)伍的(de)波动(dong)尚(shang)难(nan)以对冲整体人力(li)的(de)波动(dong)。
这种渠道分化折射出更深层的(de)行业变局。在预定利率下调与“报行合(he)一(yi)”重塑(su)渠道格(ge)局确当下，银保渠道凭借(jie)银行的(de)信任背书和网点的(de)广泛覆(fu)盖，正从新成为险企(qi)规模(mo)扩大的(de)主(zhu)力(li)军；而个险渠道则面临着(zhe)代理人数量(liang)萎缩与活动(dong)率波动(dong)的(de)双重压力(li)。对阳光保险而言，银保的(de)爆发证明了其在渠道结(jie)构上的(de)战略敏锐性，但个险的(de)疲软也提醒着(zhe)：怎(zen)样在银保高增进的(de)同(tong)时，稳住个险这一(yi)价值创(chuang)造的(de)传统阵(zhen)地，还是其必须直面的(de)转型课(ke)题。
纵(zong)观阳光保险2025年全年功绩，不难(nan)发明这是一(yi)份充(chong)满结(jie)构分化色彩的(de)答卷。对于投资者而言，阳光保险的(de)这份年报既显现了其在价值转型上的(de)实行力(li)，也展现了其业务协同(tong)与风控体系仍需补齐的(de)短板。2026年，随(sui)着(zhe)财险风险业务的(de)剥离与个险革新的(de)深切促(cu)进，这家企(qi)业能否(fou)实现从“分化”走向“均衡”的(de)跨(kua)越(yue)，或许才是市场的(de)理性目光所及的(de)地方。
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